Morgan Stanley มอง Aluminium เริ่มมีความเสี่ยงจาก Supply Surplus ปี 2027 หลังแรงกดดันด้านอุปทานคลี่คลายเร็วกว่าคาด ภาพของตลาดอะลูมิเนียมกำลังเริ่มเปลี่ยนจากปัญหา Supply Disruption ไปสู่คำถามใหม่ว่า ในอีก 1 ถึง 2 ปีข้างหน้า ตลาดอาจมี Supply มากเกินความต้องการหรือไม่ Morgan Stanley ประเมินว่า ปัญหาด้านอุปทานจากตะวันออกกลางกำลังคลี่คลายเร็วกว่าที่เคยคาดการณ์ไว้ ขณะเดียวกันกำลังการผลิตจากพื้นที่อื่นกำลังขยายตัว โดยเฉพาะ Capacity Growth ที่มีจีนเป็นแรงขับเคลื่อนสำคัญ หากแนวโน้มนี้ดำเนินต่อไป ตลาดอะลูมิเนียมโลกมีโอกาสเปลี่ยนเข้าสู่ภาวะ Supply Surplus ในปี 2027 และนั่นอาจกลายเป็นแรงกดดันต่อราคาในช่วงถัดไป แต่ภาพของวัตถุดิบต้นน้ำยังไม่ได้ผ่อนคลายตามทันที การผลิตอะลูมิเนียมที่อยู่ในระดับสูงยังทำให้สมดุลของ Alumina ค่อนข้างตึงตัว ขณะที่ฝั่ง Bauxite ยังต้องเผชิญความเสี่ยงด้าน Supply จากประเทศกินีอยู่ นั่นหมายความว่าแม้ภาพปลายทางของตลาดอะลูมิเนียมอาจกำลังเดินเข้าสู่ภาวะอุปทานส่วนเกิน แต่ต้นทุนและความเสี่ยงของวัตถุดิบบางส่วนยังไม่ได้หายไปจากระบบ ในระยะสั้น ราคาอะลูมิเนียมแทบไม่ได้เปลี่ยนแปลงมากนักเมื่อเทียบกับสัปดาห์ก่อน โดยปรับขึ้นประมาณ 1% ส่วนหนึ่งได้รับแรงสนับสนุนจากการที่ EGA กลับมาเดินเครื่อง Pot ประมาณ 25% ที่โรงถลุง Al Taweelah หากมองตั้งแต่ต้นปี ราคาอะลูมิเนียมยังเพิ่มขึ้นประมาณ 7% และที่น่าสนใจคือราคาปัจจุบันซื้อขายสูงกว่า Marginal Cost of Production หรือ C1 Cash Cost ของปี 2026 อยู่ประมาณ 41% Premium ที่ค่อนข้างสูงเหนือ Marginal Cost จึงเป็นอีกประเด็นที่ต้องจับตา เพราะหาก Supply กลับเข้าสู่ตลาดเร็วกว่าความต้องการที่เพิ่มขึ้น ส่วนต่างดังกล่าวอาจมีพื้นที่ให้ถูกบีบลงได้ มุมมองราคาของ Morgan Stanley ก็สะท้อนภาพนี้ค่อนข้างชัด ปี 2026 คาด LME Aluminium Base Price ที่ประมาณ 1.48 ดอลลาร์ต่อปอนด์ หรือ 3,265 ดอลลาร์ต่อตัน ปี 2027 คาดลดลงสู่ 1.29 ดอลลาร์ต่อปอนด์ หรือ 2,850 ดอลลาร์ต่อตัน ปี 2028 คาดอ่อนลงอีกเล็กน้อยสู่ 1.27 ดอลลาร์ต่อปอนด์ หรือประมาณ 2,800 ดอลลาร์ต่อตัน หลังจากนั้นในช่วงปี 2029 ถึง 2031 จึงคาดว่าราคาจะทยอยฟื้นกลับขึ้นมาบริเวณ 1.36 ดอลลาร์ต่อปอนด์ หรือประมาณ 3,000 ดอลลาร์ต่อตัน ส่วน Long-Term Target ทาง Morgan Stanley ประเมิน Base Price ในรูป Nominal ไว้ที่ประมาณ 1.30 ดอลลาร์ต่อปอนด์ หรือ 2,871 ดอลลาร์ต่อตัน และเมื่อปรับด้วยเงินเฟ้อจะเทียบเท่ากับ Real Price ประมาณ 1.13 ดอลลาร์ต่อปอนด์ หรือ 2,500 ดอลลาร์ต่อตัน

ดังนั้นประเด็นของ Aluminium ในรอบนี้อาจไม่ได้อยู่ที่ Demand เพียงอย่างเดียว แต่ต้องจับตาการเปลี่ยนแปลงของ Supply Cycle ด้วย เพราะในขณะที่ราคาปัจจุบันยังอยู่สูงกว่า Marginal Cost ถึงประมาณ 41% กำลังการผลิตใหม่กำลังเพิ่มขึ้น และ Supply Disruption เดิมกำลังคลี่คลายเร็วกว่าคาด หากตลาดเข้าสู่ Supply Surplus ตามที่ Morgan Stanley ประเมินในปี 2027 แรงกดดันต่อราคาอาจเริ่มเกิดขึ้นก่อนที่ตัวเลขอุปทานส่วนเกินจะปรากฏอย่างชัดเจน เพราะ Commodity Market มักเริ่ม Price-in การเปลี่ยนแปลงของ Supply Demand Balance ล่วงหน้า