ตลาดกำลังเพิ่มเดิมพันว่า Real Yield สหรัฐฯ ยังมีพื้นที่ขึ้นต่อ และ TIPS เริ่มกลายเป็นหนึ่งในจุดที่สะท้อนมุมมองนี้ชัดขึ้น สิ่งที่น่าสนใจไม่ได้อยู่แค่การเคลื่อนไหวของ Treasury Yield แต่กำลังปรากฏผ่าน Positioning ในตลาดพันธบัตรป้องกันเงินเฟ้อด้วย โดย Short Interest ของ ETF $TIP เพิ่มขึ้นมาอยู่ที่ประมาณ 6% ของจำนวนหน่วยลงทุนทั้งหมด สูงกว่าช่วงปลายปี 2025 ราว 3 เท่า $TIP เป็น ETF ที่อ้างอิง Treasury Inflation-Protected Securities หรือ TIPS ซึ่งเป็นพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ ที่ออกแบบมาเพื่อป้องกันความเสี่ยงจากเงินเฟ้อ แต่ราคาของสินทรัพย์ประเภทนี้ยังมีความอ่อนไหวต่อ Real Yield อย่างมาก เมื่อ Real Yield ปรับตัวสูงขึ้น ราคาพันธบัตร TIPS จึงมีแนวโน้มถูกกดดัน ระดับ Short Interest ปัจจุบันจึงมีนัยสำคัญ เพราะกลับขึ้นมาใกล้ระดับสูงสุดที่เคยเห็นในเดือนธันวาคม 2021 ซึ่งเกิดขึ้นเพียงประมาณ 3 เดือนก่อน Fed เริ่มต้นวัฏจักรขึ้นดอกเบี้ยในเวลาต่อมา แรง Short ในปีนี้ไม่ได้เพิ่งเกิดขึ้นเช่นกัน

ช่วงไตรมาส 2 Short Interest ของ $TIP เคยขึ้นไปแตะประมาณ 8% ของจำนวนหน่วยลงทุนทั้งหมด และตลอดช่วงส่วนใหญ่ของปี 2026 ตัวเลขยังยืนเหนือระดับ 4% สะท้อนว่านักลงทุนจำนวนหนึ่งไม่ได้มองการขึ้นของ Real Yield เป็นเพียงความผันผวนระยะสั้น แต่กำลังวาง Position รับ Scenario ที่ผลตอบแทนที่แท้จริงของพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ อาจอยู่ในระดับสูงต่อไป เบื้องหลัง Positioning นี้มาจากแรงกดดันหลายด้านที่กำลังเกิดขึ้นพร้อมกัน เศรษฐกิจสหรัฐฯ ยังแสดงความแข็งแกร่ง ขณะที่ความกังวลเรื่องฐานะการคลังและปริมาณหนี้เพิ่มขึ้น พร้อมกับการลงทุนโครงสร้างพื้นฐาน AI ขนาดใหญ่ที่ใช้เงินทุนและการก่อหนี้จำนวนมาก เมื่อความต้องการเงินทุนเพิ่มขึ้นพร้อมกับ Treasury Supply นักลงทุนจึงต้องการ Yield ที่สูงขึ้นเพื่อชดเชยการถือ Duration และความเสี่ยงทางการคลัง จุดที่ตลาดกำลังจับตาจึงไม่ใช่เพียงว่า Inflation จะสูงหรือต่ำ แต่คือ Real Treasury Yield จะไปทางไหน หาก Real Yield ยังเร่งตัวขึ้นต่อ แรงกดดันอาจไม่ได้หยุดอยู่ที่ $TIP เพราะ Real Yield เป็นหนึ่งใน Discount Rate สำคัญของระบบการเงิน และสามารถส่งผลต่อ Valuation ของสินทรัพย์ที่ไม่มี Cash Flow หรือมี Duration สูง ตั้งแต่ทองคำ Growth Stocks ไปจนถึงสินทรัพย์เสี่ยงประเภทอื่น Positioning ใน $TIP ต

อนนี้จึงกำลังส่งสัญญาณว่า นักลงทุนบางส่วนเริ่มวางเดิมพันอย่างจริงจังกับโลกที่ Real Yield สูงขึ้น และตลาดพันธบัตรอาจยังไม่ผ่านช่วงของการปรับราคาไปสู่ Yield ที่สูงกว่าเดิม