หุ้นเทคสหรัฐฯ กำลังกลับมา และรอบนี้ไม่ได้มีแค่ Nvidia การย่อตัวของ US Tech ในช่วงที่ผ่านมาเริ่มชัดขึ้นเรื่อย ๆ ว่าอาจเป็นการเปิดโอกาสให้ตลาดสร้าง Position มากกว่าจะเป็นจุดเริ่มต้นของการเสียโครงสร้างครั้งใหญ่ สิ่งที่น่าสนใจที่สุดคือกลุ่ม Software ตลอดช่วง Correction หุ้น Software มีการปรับตัวลงเหมือนกับตลาด แต่โครงสร้างกลับแข็งแรงกว่าส่วนอื่นของ Technology Sector อย่างชัดเจน ราคาไม่ได้ Breakdown จนทำลายโครงสร้างหลัก พฤติกรรมแบบนี้มีความสำคัญ เพราะบางครั้งแรงขายไม่ได้เกิดจาก Fundamental Story เปลี่ยน แต่เกิดจากการลด Position การทำกำไร หรือการปรับ Portfolio ของนักลงทุน และเมื่อกลุ่มที่แข็งกว่าตลาดในช่วงขาลง กลายเป็นกลุ่มแรกที่กลับมานำตลาดตอนฟื้นตัว เราต้องเริ่มให้ความสำคัญกับ Relative Strength ตรงนี้มากขึ้น Hardware แตกต่างออกไป เพราะโดนขายหนักกว่าและต้องใช้เวลาในการสร้างฐานใหม่ แต่ตลอดสัปดาห์ที่ผ่านมาเริ่มเห็นโครงสร้างฟื้นตัว และ Momentum เริ่มกลับเข้ามาอีกครั้ง จากนั้น Nvidia ก็เข้ามาเป็น Catalyst สำคัญ

ผลประกอบการของ Nvidia ทำให้ตลาดมีเหตุผลในการกลับเข้าหา Technology Sector แต่สิ่งที่สำคัญกว่าการขึ้นของ NVDA คือแรงซื้อไม่ได้หยุดอยู่ที่ Nvidia เมื่อคืน Software ซึ่งวัดผ่าน IGV ปรับตัวขึ้นประมาณ 7 เปอร์เซ็นต์ Cybersecurity ขึ้นประมาณ 8 เปอร์เซ็นต์ Cloud ขึ้นประมาณ 7 เปอร์เซ็นต์ ถ้ามีหุ้นเพียงตัวเดียวขึ้นแรง เราอาจมองว่าเป็น Company Specific Story แต่เมื่อ Software Cybersecurity และ Cloud ขยับขึ้นแรงพร้อมกันภายใน Session เดียว ภาพเริ่มเปลี่ยนจากการขึ้นของหุ้นรายตัวไปเป็น Sector Rotation มันสะท้อนว่า Liquidity จำนวนหนึ่งอาจไม่ได้หายออกจากตลาด แต่เพียงรอ Catalyst อยู่ข้างสนาม และเมื่อเหตุผลในการกลับเข้าซื้อปรากฏ เงินก็สามารถไหลกลับเข้ากลุ่ม Growth ได้อย่างรวดเร็ว หุ้น Software 4 ตัวที่น่าสนใจในรอบนี้คือ Salesforce ServiceNow Oracle และ Snowflake หากวัด Performance จากช่วงปลายเดือนกรกฎาคม Salesforce เด่นที่สุดด้วยการปรับตัวขึ้นประมาณ 45 เปอร์เซ็นต์ ตามมาด้วย ServiceNow ประมาณ 32 เปอร์เซ็นต์ Oracle ประมาณ 25 เปอร์เซ็นต์ และ Snowflake ประมาณ 20 เปอร์เซ็นต์

จุดที่น่าสนใจคือช่วงปลายเดือนกรกฎาคมหลัง Earnings หุ้นทั้ง 4 ตัวยังอยู่ต่ำกว่า Zero Line หมายความว่าตลาดเคยเปิด Window ให้นักลงทุนสามารถสร้าง Position ในหุ้น Software คุณภาพดีในราคาที่ถูกลง แต่ Window ดังกล่าวไม่ได้เปิดอยู่นาน เพราะเมื่อ Sentiment กลับมา ราคาก็ Repricing อย่างรวดเร็ว อีกเรื่องที่กำลังสนับสนุนตลาดคือ Valuation Forward P/E ของทั้ง S&P 500 และ Nasdaq ยังคงลดลง แต่ไม่ได้ลดลงเพราะราคาหุ้นกำลังพัง ตรงกันข้าม ราคาหุ้นยังสามารถเดินหน้าต่อได้ ขณะที่ Earnings เติบโตและออกมาดีกว่าที่ตลาดคาด ทำให้ตัวหารของ P/E เติบโตเร็วกว่าตัวราคา นี่เป็นรูปแบบของ Multiple Compression ที่ค่อนข้าง Healthy ตลาดสามารถแพงน้อยลงจากการที่กำไรบริษัทโตขึ้น แทนที่จะต้องให้ราคาหุ้นปรับฐานแรงเพื่อดึง Valuation ลงมา และตรงนี้กำลังลดน้ำหนัก Argument สำคัญของฝั่ง Bear ที่มองว่าตลาดหุ้นสหรัฐฯ โดยเฉพาะ Technology มี Valuation สูงเกินไป เพราะหาก Earnings สามารถ Catch Up กับราคาได้ต่อเนื่อง ตลาดก็สามารถขึ้นต่อโดยไม่จำเป็นต้องเห็น Forward Multiple ขยายตาม ดังนั้นการเคลื่อนไหวของ US Tech รอบนี้ไม่ควรมองแค่ Nvidia สิ่งที่ต้องจับตาคือ Breadth ของแรงซื้อ การกลับมาเป็นผู้นำของ Software การฟื้นตัวของ Hardware และการที่ Earnings Growth กำลังช่วยลด Valuation ของตลาดไปพร้อมกับราคาที่ยังเดินหน้าต่อได้